Почему в Беларуси резко выросли продажи облигаций предприятий?

В двух словах напомним проблему, с которой столкнулось правительство: расходы казны значительно превышают доходы, денег критически не хватает. В том числе нет средств финансировать госпредприятия-зомби. Раньше средства получалось брать извне — у других стран и международных финансовых организаций, из года в год накапливая госдолг. Сейчас единственным реальным зарубежным спонсором осталась Россия, но ее «дружеской помощи» определенно не хватает. Приходится усиленно искать деньги на внутреннем рынке. Уже вовсю потрошат банки, вынуждая их покупать гособлигации, есть вероятность, что, переняв передовую российскую практику, выпустят “патриотические” облигации для населения (попробуй их не купить!).

Надо сказать, что возможностей «доить» бизнес и население внутри страны есть множество, и правительство активно ими пользуется, стараясь при этом как можно больше схем держать в тени, не привлекая к ним внимания. Но здесь возникает некрасивая ситуация, так как, обращая внимание на некоторые косвенные факторы и применив к ним базовые формулы устойчивости госдолга, появляются поводы бить тревогу.

На графике мы видим объем выпусков облигаций белорусских предприятий в обращении. В нормальной ситуации, на самом деле, облигации — это путь к цивилизованному рынку, возможность для любого бизнеса занимать деньги, кроме как у банка. И надо сказать, это довольно удобный и выгодный инструмент, которым пользовались многие крупные предприятия.

Как мы видим, рынок облигаций предприятий стабильно и уверенно растет с 2019 года. Но, как всегда в нашей стране, когда что-то где-то начинает колоситься, туда немедленно свою волосатую лапу старается запустить государство. Что и произошло. Мы видим по экономическим показателям, что белорусские предприятия чувствуют себя в последние два года все хуже, но при этом они активно продолжают выпускать дополнительные облигации. Кто же будет инвестировать в ценные бумаги ненадежного бизнеса? Однако мы видим рост, и это странно. Ведь даже Минфин в последние годы публикует объявления о том, что то или иное предприятие, выпускавшее облигации, становилось банкротом.

Дьявол, как известно, кроется в мелочах. В число белорусских предприятий, по существующей ныне классификации, входит так называемый Банк развития — коммерческое учреждение, которое не является полноценным госбанком, но де-факто — именно он и есть. Это псевдогосударственная структура, которая часто финансирует госпредприятия. Получается, что его облигации затыкают дыры в бюджетах убыточных государственных компаний, и эти махинации прячутся в статистике выпуска облигаций из сферы бизнеса.

Выходит, что значительная доля облигаций белорусских предприятий является на самом деле облигациями Банка развития. Уже в 2019 году на них приходилось около трети из всех выпущенных. Косвенно наши выводы подтверждает и тот факт, что государство начало скрывать, сколько выпустил облигаций Банк развития, даже раньше, чем засекретило статистику по выпуску облигаций Минфина. Так или иначе, в 2021 и 2022 году рост объема выпущенных облигаций предприятий, на наш взгляд, связан именно с деятельностью Банка развития.

Получается, что таким вот мудреным способом государство увеличивает количество денег в экономике. Рано или поздно и это вылезет, а когда выпущенные облигации надо будет погасить, может оказаться, что у Банка развития для этого нет денег. Кто в этом случае отдаст долги? Вопрос сейчас остается открытым. Скорее всего, придется выпустить еще больше новых облигаций, чтобы привлечь деньги, либо повесить эти долги на бюджет, то есть — на вас с нами.